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石油化工2017年日常报告:布伦特油价创两年新高,去库存化有望持续支撑油价走强

发布时间:2017-09-26    研究机构:国金证券

事件

布伦特原油期货收报59.02美元一桶,升2.16美元,升幅3.8%,创超过两年新高。

评论

多重利好消息推动,布伦特油价创两年新高。一是考虑到沙特阿美上市诉求,市场对于OPEC继续减产预期增强。二是OPEC表示,由OPEC牵头的国家减产幅度超过了协议减产规模,原油库存已经得到“大量消耗”。目前减产国已在考虑将减产协议延长到2018年3月以后,11月的维也纳会议减产问题将有望做出决定。三是中东地缘政治风险近期出现加剧,伊拉克境内的库尔德人公投,在影响伊拉克原油产量的同时也引起土耳其方面的惩罚措施,土耳其政府威胁将关闭经过其境内的原油出口管道。受此地缘事件影响,市场担忧伊拉克原油生产与出口将受到影响,国际油价大幅上涨。

供需基本面持续好转,页岩油复产减速。美国原油库存自6月底以来连续大幅下降,自7月21日当周,库存下降至去年同期水平以下后,最低曾下探至4.58亿桶,近期受飓风影响,美国炼厂开工率下降,库存有所回升,但是整体石油需求仍然强劲,预计炼厂产能恢复后,库存去化将恢复正常。另外美国活跃石油钻机数近期持续下降,我们预计其对生产端的影响将在近期显现。同时考虑到近期原油价格结构,WTI价格持续弱势,美国页岩油厂商融资难度加大,页岩油复产将大概率减速。

机构多次上调原油需求,预计17年需求增长160万桶/日。国际能源署(IEA)月报显示,今年全球原油需求的增长将快于预期,这将帮助减轻供应过剩。IEA将2017年全球原油需求增长预估上调至160万桶/日,此前报告为140万桶/日。IEA表示,得益于欧洲和美国的需求增长,全球油市供应过剩问题已经得到改善,同时石油输出国组织(OPEC)和非OPEC产油国的减产行动也在帮助油市重归均衡。

库存去化主导油价回升,四季度油价有望突破60美金。我们在6月下旬油价连续大跌,布伦特跌破45美金,市场情绪最低迷的时候,发布油价深度报告《短期调整不改中期趋势,“库存去化”将带动年底油价涨至60美金以上》,坚定看好原油基本面好转,明确指出当前原油市场处于去库存周期中段,库存去化将主导下半年油价走势,年底油价有望突破60美金。8月底以来又连续发布两篇深度报告看多油价。我们认为,今年以来原油市场供需平衡表在持续恢复,已经由过去几年累积库存周期,今年下半年开始进入去库存周期。展望四季度,原油需求仍处于旺季,页岩油产量增速放缓,库存井产量难以释放,全球原油市场库存持续去化。根据我们的测算,预计2017年4季度到2018年1季度,OECD原油库存有望下降至5年均值水平,这将给油价提供实质性支撑。同时结合年底OPEC再次讨论减产的预期以及当前油价下页岩油产量可能迎来拐点的预期,预计后期油价有望突破60美金。

投资建议

今年二季度以来,市场对油价关注度明显降低。近期在油价明显回升的情况下,相关标的仍在低位徘徊。我们认为,去库存化有望支撑油价,随着油价突破前期新高,并有望突破60美金,市场对石化板块关注度有望提升,建议关注油价上涨的受益标的。

建议关注:1)油气上游:新潮能源(收购北美优质页岩油区块;开采成本低,不含所得税完全成本低于30美元/桶;页岩油开发周期短,油价回升可迅速扩产,享受量价双弹性);新奥股份(油气价格未来逐步提升,利好Santos贡献业绩;母集团LNG接收站工程逐步展开,公司工程业务有望超预期增长)。 2)炼油行业:上海石化(600688)(中石化旗下优质炼厂,原油加工企业中业绩弹性仅次于华锦股份,受益于油价回升和石化产品价差扩大);华锦股份(油价上涨过程中烯烃弹性最大的炼化公司,受益于油价回升)。 3)涤纶产业链:桐昆股份(涤纶长丝供需格局好转,公司400万吨涤纶长丝国内第一,行业龙头率先受益;新建220万吨PTA装置将进一步放大业绩);恒逸石化(610万吨PTA权益产能A股最大;文莱炼油项目铸就真正一体化聚酯产业链)。

风险提示

油价低于预期

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