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上海石化(600688):业绩符合预期 船燃和地板价有望带来超额收益

发布时间:2020-03-26    研究机构:国泰君安证券

  本报告导读:

  2019 年业绩符合预期,未来地板价和船燃有望带来超额收益。

  投资要点:

  维持增持评级 ,下调目标价至4.96 元。公司业绩符合市场预期。由于油价大幅下跌,化工品需求减弱,我们下调公司2020-2021 年EPS为0.31、0.34 元(原值0.38、0.46 元),分别下降23%和35%,同时增加2022 年EPS 为0.36 元,2020-2022 年EPS 为0.31、0.34 和0.36元,对应PE 为13/12/11。给予2020 年市盈率16 倍,下调目标价至4.96 元,给予增持评级。

  2019 年全年业绩符合市场预期。2019 全年公司营收1003.46 亿元,同比降低6.88%,净利润22.14 亿元,同比下降58.05%。业绩符合市场预期,2019 年炼化行业景气下行,竞争加剧,公司的汽柴油的产品虽然加工成本下降,同比下降-1.53%,但是价差缩窄,同时化工品价格持续下行,公司业绩同比大幅下降。

  化工品价格下降影响业绩。2019 年公司主要产品价格均有不同幅度的下降,合成纤维、树脂及塑料、中间石化产品,价格同比分别下降了13.24%、11.48%、17.48%。但是销量同比增长14.02%、6.94%和2.78%。汽油、航煤产量分别增长7.41%和27.95%,柴汽比下降0.05,公司的产品结构进行了优化。

  未来地板价和船燃有望带来超额收益。低硫船用燃料油新规全面实施和出口退税政策的落地,公司作为船用燃料油中石化的标杆工程,升级改造已经完成,且已投入运行,未来有望提升公司业绩;同时原油价格低于40 美元,成品油价格不在调价,在公司消耗掉高位原油库存后,公司业绩将受益于地板价带来的风险准备金。

  风险提示:化工品价格下降,原油价格大幅波动。

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