上海石化(600688.CN)

上海石化(600688)2020年年报点评:成本控制效果显着 打造碳纤维核心新材料产业集群

时间:21-04-07 00:00    来源:光大证券

事件:公司发布 2020 年年报,报告期内实现营业收入 747 亿元,同比下降 26%,实现归母净利润 6.3 亿元,折 EPS 0.06 元,同比下降 72%。其中,公司 Q4 单季实现营收 198 亿,同比下降 21%,环比增加 2%,实现归母净利润 13 亿元,折 EPS 0.12 元,同比增加 134%,环比增加 18%。

点评:

新冠疫情冲击炼油板块,20 年盈利受损: 20 年受新冠疫情影响,石化行业供应链中断,市场需求骤降,正常产销节奏被打乱。同时 20 年年初沙特与俄罗斯石油增产,加剧供给过剩局面,20 年一季度国际原油价格大幅下跌。全年 WTI原油均价为 39.51 美元/桶,同比下降 30.7%。受到原油价格下跌影响,公司炼油板块量价齐跌,20 年公司加工原油 1,467 万吨,同比下降 3.47%,石油产品销售净额 301 亿元,同比下降 30%。

树脂及塑料和化工产品营业利润上升,成本控制效果显著:受原油价格波动及疫情影响,20 年树脂及塑料产品年均价格同比下跌 11%。疫情得到控制后,下游消费需求回暖拉动树脂及塑料销量提升,20 年总销量 132 万吨,同比上升 6%,树脂及塑料产品营业利润达 13 亿,同比增长 47%。中间石化产品方面,油价下跌使得原材料价格大幅下跌,公司中间石化产品毛利率同比大幅增长 3.3 个百分点至 17%,营业利润达 6 亿,同比增长 247%。同时,为应对疫情及油价影响,公司严控成本费用,降本减费效果显著。20 年销售成本仅 617 亿,同比下降 29%,销售、管理、财务费用分别同比下降 10%、2%、3%。

打造以碳纤维产业为核心的新材料产业集群:21 年公司将推进 1.2 万吨 48K 大丝束碳纤维、百吨级高性能碳纤维中试装置项目、第三回路 220 千伏电源进线工程项目建设,打造以碳纤维产业为核心,聚酯、聚烯烃、弹性体、碳五下游精细化工新材料为突破和延伸发展的新材料产业集群。沿“一龙头、一核心、一基地”发展思路,建设具有世界规模和一流竞争力的杭州湾北岸洁净能源、化工及以碳纤维为核心的高端材料产业基地。

盈利预测、估值与评级:后疫情时代全球经济有望共振复苏,需求有望迅速回暖,此外随着油价回暖,公司盈利能力有望大幅提升,因此我们上调公司 21-22 年盈利预测,新增 2023 年盈利预测,预计 2021-2023 年净利润分别为 49.90 亿元(上调 99%)/52.98 亿元(上调 103%)/56.16 亿元,折合 EPS0.46/0.49/0.52 元,维持 A 股和 H 股“增持”评级。

风险提示:原油价格大幅波动,地缘政治博弈加剧风险。