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上海石化:上海赛科盈利大幅改善利好公司业绩

发布时间:2015-04-22    研究机构:东方证券

报告起因

上海赛科石化是上石化非常重要的参股公司,其主要产品为乙烯和丙烯及下游衍生物。由于过去几年石化景气处于谷底,所以赛科虽然收入接近300亿元,但过去几年的利润一直都在正负2个亿以内,处于盈亏平衡边缘。但我们判断今年随着乙烯和丙烯大牛市,从产品结构看,赛科盈利将有望大幅改善,这将极大的利好公司的业绩。

核心观点

赛科为中石化、上石化和 BP 合资建设(持股比例为30%、20%、50%),总投资200亿元以上,乙烯单线产能109万吨,全球最大。下游产品为聚乙烯60万吨,苯乙烯65万吨、聚丙烯25万吨、丙烯腈26万吨和丁二烯9万吨。

从2季度开始,其主要产品乙烯和苯乙烯价差分别大幅扩大了2000元和1800元,环比1季度上涨幅度达到50%和500%。而聚丙烯和丁二烯的价差和1季度相比也普遍上涨了500元左右。

如果目前价差扩大测算年化的净利润改善为24个亿,对应上石化的权益净利润为4.8个亿,即每股0.04元,相当于我们预测15年业绩的15%。

投资建议

我们预测2015-2017年公司每股收益为0.3、0.31和0.34元,按照可比公司15年27倍市盈率,给予目标价8元和买入评级。

风险提示

二季度的油价大幅下跌将显著提升公司的库存损失

申请时请注明股票名称