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上海石化:炼化一体化发展,中期业绩超预期

发布时间:2016-07-08    研究机构:华创证券

1.受益于炼油景气周期,成品油地板价,原油库存效益,2016年中报业绩超预期

2016年上半年公司预计实现归母净利润29.43亿元-32.89亿元,同比增长70%-90%,对应EPS0.27-0.30元。测算二季度(无地板价)实现归母净利17.98亿元-21.44亿元,环比一季度归母净利11.45亿元增长57.03%-87.25%,业绩增长超市场预期。分析原因主要因为:(1)炼油石化景气周期,公司炼油及聚烯烃产品毛利率提高;(2)2016Q1,阿曼原油平均价格31.53美元/桶,公司受益成品油价格调整“40美元/桶地板价”新机制,测算新增获益3亿元;(3)2016Q2,阿曼原油平均价格43.43美元/桶,环比增长37.74%,考虑45天库存量,公司受益原油库存效益;(4)上海赛科拥有109万吨/年乙烯等8套主要生产装置,受益于乙烯石脑油价差较高水平,公司盈利大幅增长;(5)公司降本增效措施持续发挥效用。

2.炼化一体化发展,边际效应模型指导生产,抗风险能力强。

公司作为国内大型炼化一体化综合性企业,生产及管理水平高,拥有1600万吨/年炼油、900万吨/年成品油、80万吨/年乙烯、428万吨/年有机化学品、100万吨/年合成树脂、109万吨/年合纤原料、59万吨/年和纤聚合物,产业链长,且运用边际效应模型指导生产,抗风险能力强。

3.柴汽比持续降低,且有望全面受益成品油优质优价政策

公司车用汽油、柴油已达到国V标准,2016年柴汽比计划进一步下降至1.25,处于国内领先水平(2015年国内柴汽比为1.50),随着2016年4月1日东部11省市国V标准全面实施,公司有望全面享受成品油优质优价政策,有望增加毛利7.5亿元。

4.国际油价短期承压,长期缓慢上涨,公司将处于高盈利水平

我们认为国际油价在50-55美元/桶波动时或震荡上行时,公司处于高盈利水平。

5.投资建议:

我们预计公司2016、2017、2018年EPS分别为0.45、0.47、0.49元,对应PE13X、13X、12X。首次覆盖,推荐评级。

6.风险提示:国际油价大幅度下降。

申请时请注明股票名称